陳柏松會計觀》怎樣，還迷信外資嗎？

陳柏松 台語有句俚語：「近廟欺神。」意思是貴遠賤近，貴疏賤親，這句話與「外國月亮比較圓」、「遠來和尚會唸經」涵義相同。 證券市場上對於成交量結構，常常會有這樣的期待：「提高法人比重」「引進外資」，甚至把證券市場國際化和引進外資加重外資比率劃上等號，把外資當成證券市場的救世主。 外資，國際間的熱錢，而不是聖誕老人，它永遠在找尋有利可圖的可泊港口。用聖經上的話說，就在找尋牛奶和蜜的地方。在外資眼裡，理想的資金可泊港口，必須是健全發展的市場，除此之外，擁有特殊吸引人優勢條件愈多，愈能吸引外資。 台灣的證券市場究竟擁有那些吸引外資前來的條件呢？以下有三個： 一、對證券交易所得免稅，而證券交易成本也不高。證券交易所得是資本利得，各國都對它課以所得稅，台灣卻長期（30年來）停徵證券交易所得稅，在世界上比較像樣的證券市場中，台灣這項優勢少有國家能夠比。此外，台灣的證券交易成本（含證券交易稅在內）也不超過千分之五，屬交易成本低的市場。 二、台灣的證券媒體和證券名嘴，大都很崇拜外資，在這樣的市場裡，以外資為馬首是瞻，他主動、你被動，買賣股票猶如身處戰場，居主動一方的外資，已經是勝家「先為不可勝」了。 三、台灣的證券市場有政府四大基金外加國安基金，均背負「護盤」的任務在身，而護盤時常常是在七嘴八舌的情況下，如羚羊般被推下鱷魚池。遠的不說，2000年那次，股價從一萬點高處跌到9,000點時，就有許多聲音催促要護盤。當時的許嘉棟部長也讓國安基金在8,500點處進場，結果當然慘不忍睹，那波空頭市場跌到3,400點才止。「護盤」，對外資來說，等於免費獲贈一個脫困的選擇權。世界上，這在那可找？ 近年來，外資進入台灣市場的資金，若以現金來衡量，有1,300億美元，占我國外匯存底的一半，若以所持股票的總值來計算，則占我國上市櫃公司股票總值的三分之一。因此，當股價指數在7,000點時，上市櫃公司股票總值約為新台幣18兆元，外資所持的則約值6兆元。當股價指數有一天來到1萬點時，假設所有條件都不變（例如：外資投入資金、持股比、我國外匯存底、貿易順逆差、資本帳…），則一方面，上述股票總值將超過新台幣25兆元，另方面，屬外資所有者超過8兆元，假設外資出清所有持股，並以匯率1比33換回美元，則我國外匯存底2,600億美元，將會被外資一口乾掉，乎乾啦！ 若以外資所持個股來看，台灣的重要公司都已經是外資所有了。例如：台積電，外資占72%，台達電67%，鴻海50%…各金控也都在25%-40%間。張忠謀先生、郭台銘先生其實都是專業經理人（被委任的代理人），而不是老闆。 當然，外資在台灣投資股票所圖的只是投資報酬，亦即資本利得（價差）＋股利＋利息的財務報酬總和，至於投資股權的另一項重大價值－行使股東權利，選出經營團隊，外資則尚未動用。這給國內的經營團隊一個重要啟示，在經營公司的同時，必須先安頓好外資，它才是真正的老闆。若運用得宜，小蝦米扳倒大鯨魚，也要靠外資助一臂之力，兆豐金民股鬥官股一役，是一個開端。 外資是熱錢，它來買賣股票，很少有直接投資。不必拒絕，但也無須膜拜。 （作者是會計研究發展基金會祕書長） 【2006/09/12 經濟日報】