| ■ 記者 林則宏、王茂臻 前言 大陸承諾年底對外開放金融業的時間表進入倒數計時，除銀行業，外資券商也積極介入大陸市場。台資券商布局雖早，至今仍在市場前徘徊，台資券商有沒有機會繞過政治障礙，在同文同種的優勢上創造進入大陸市場新藍海？ 本報特與台北金融基金會共同舉辦「2006金融願景大師談」，邀請產官學界共同探討券商登陸的契機。 時 間：95年5月24日 主持人：周吳添（台北金融研究發展基金會董事長） 與談人：錢釧灯（陸委會經濟處副處長） 林克孝（台証證券總經理） 康榮寶（政治大學教授） |
大陸資本市場 兵家必爭
周吳添：大陸加入WTO（世界貿易組織）五年緩衝期已經快過了，證券不像銀行那麼複雜，整個大趨勢還是朝向開放方向走。如果台灣金融產業沒有辦法儘快登陸，會不會因為少一個可以發揮的市場，獲利因此受限？
做五金、皮包這種行業，競爭力不足，只是個別行業的問題，唯獨金融像「血液」一樣，當金融業處於相對低獲利時，評等一定比較難往上提升，也會因此導致台灣本國企業籌措資金的成本上升，這將造成台灣整體競爭力不足，甚至影響到國家安全。
看見百萬台商的需求
另一個更大的思維是，我們在大陸擁有5萬多家台商，還有一、兩百萬的長駐人口在那邊，我們是不是可以讓台灣的金融業，利用這些台商與這群常駐人口，反過來幫助台灣的經濟發展？我們當然知道中共在卡我們，但我們應該要想盡各種辦法，有那些可以出招的地方、可以讓我們業者發揮。
如果用這個角度去思考，台灣現在不應該只開放七家銀行去大陸設立代表處，應該更多，證券也應該開放更多家去，這才是真正站在台灣本土角度在思考問題。金融產業是高度管理的行業，政府透過報表等方式，可以很容易控制到業者，政府應該倒過來思考，讓更多金融業出去，除了開拓市場，還可以掌握更清楚的訊息。
同文同種優勢搶先機
錢釧火丁：目前台灣對大陸投資比例很高，金融沒有過去，就沒有辦法提供onside service，台商有需求時只好透過台灣母公司融資，或是在當地尋找外資銀行或當地銀行融資。大陸是一個快速發展的巨大市場，沒有錯，目前台灣的金融服務業要全球佈局，能去的市場大概都已經飽和，比如說銀行要去歐洲，不賺錢就是不賺錢。但台資的銀行或證券到大陸去，確實比較有優勢。
林克孝：台資券商在大陸發展有兩個優勢，一是兩岸都是華人，台資券商比其他外資券商更瞭解大陸市場。台資券商在大陸的另一個優勢，是大陸台商人數眾多。
但這兩個優勢，也可能是台資券商的自我幻想。以目前兩岸的情勢來看，香港券商也是華人，跟台灣券商的優勢相同；此外，大陸台商目前最需要的是提供人民幣業務，這一點台資券商也不能滿足大陸台商的需求。
趕上大陸多頭市場熱
目前大陸的國內生產總值（GDP）是台灣的五倍左右，且大陸的GDP仍不斷快速膨脹。大陸資本市場的規模目前雖然和台灣差不多，但隨著經濟體不斷擴大，資本市場規模未來會大幅超越台灣，台灣沒有參與到大陸資本市場發展，是一件很可惜的事情。對岸目前對發展資本市場的經驗正快速累積，大陸業者學習的速度也很快。未來五年、十年大陸資本市場伴隨外匯存底、出口金額的不斷擴張，大陸早晚會是全亞洲、全世界發展最快的資本市場。台灣目前縱然在資本市場發展上領先大陸，但台灣擅長的是製造業。
康榮寶：大陸資本市場的大環境正在快速改變，像大陸目前在推動的股權分置改革、新實施的證券法，推出新的金融交易產品、信用交易等。從去年大陸重新恢復權證交易後，市場交易火熱，可以看出大陸資本市場的大環境完成結構性改革後，隨著新商品推出，大陸證券市場會逐步走向多頭，到時即便台灣不開放投資大陸資本市場，很多游資還是會跑到大陸。
經第三地間接投資 較可行
周吳添：我們瞭解，台灣這邊要求證券業赴大陸要循直接投資模式，但大陸規定要直接投資，兩岸就必須簽訂MOU（監理合作諒解備忘錄），但談到MOU，就得牽扯到雙方名稱對等的問題。如果透過業者，因為台灣的券商公會有「中華民國」四個字，大陸也不接受。
錢釧火丁：事實上，去年4月政府核准證券公司直接到大陸設子公司，就是因為業者告訴政府，只要我們開放，球就在大陸那邊，業者自己會去努力爭取，也有把握對方會同意。但台灣開放後，經過一年，證明事情並沒有業者想像得那麼單純。
現在又有人提出，透過香港子公司到大陸設證券子公司的間接投資方式，到底大陸方面准不准，現在資訊很混亂、很紛雜。連雙方要簽訂MOU可以用什麼方式，我們也沒有得到很明確的訊息。
林克孝：作為業者，我們與大陸官方在對話時，取得的訊息比較間接，但我們能仍感受到大陸官方對兩岸證券交流上的一些思維。從大陸來看，台灣並不是大陸發展證券市場最好解決問題的提供者。台灣券商發展不若歐美國家久，我很擔心，有一天大陸全面開放台資券商登陸，我們還是不是人家的對手？從現實情況看，台資券商並非大陸證券市場發展的major player。
台資券商愈早登陸發展，愈有機會發展成功。如果等到全世界第一流的券商都登陸發展，到時台資券商登陸，也很難打得贏人家。
康榮寶：最近一段時間，我陸續與北京證券監管單位接觸，大陸的立場是希望台灣開放台資券商間接登陸投資，經過香港或其他有和大陸簽訂證券監理備忘錄（MOU）的國家或地區登陸，避免目前台資券商因為兩岸沒有簽訂證券MOU、不能登陸的困境。
目前台灣僅允許券商直接到大陸設子公司，但因為兩岸沒有簽MOU，此條路走不通。我與國台辦等單位接觸過，對方認為，若台灣券商藉由香港或其他已經和大陸簽訂MOU地區設立新平台後登陸，是可行的方式。
目前大陸券商正面臨體質轉型，他們比較希望循大陸銀行業模式赴海外上市，籌措資金，對於尋求外資券商、包含台資券商入股的意願並不高。雖然目前政府允許台資券商登陸參股大陸券商，即便解決MOU的問題，恐怕也找不到適合的投資標的。大陸官員明確告訴我，經第三地間接投資是較可行方式。
搞合作 只能做不能說
周吳添：現在台灣這邊規定，證券公司到大陸投資，持股比率至少要25%。問題是，大陸有些公司並不想一下子就讓出25%的股份。我們應該爭取將證券業赴大陸投資，從直接投資擴大到間接也可以，而且不要設下25%的限制，這些都是台灣這邊可以單方面解決的。
錢釧灯：根據國際清算銀行的母國監理原則，兩岸金融機構要互設分支機構、金融業往來等事宜，都涉及到兩岸金融監理合作機制的問題，必須經過兩岸協商才能有效解決。而且依據大陸方面的規定，銀行業、證券業及投信業在大陸要設立分支機構，雙方的金融主管機關也必須簽訂監管合作備忘錄，確保有效的監管合作關係或建立良好溝通機制，這反映出監理問題才是兩岸金融擴大開放的關鍵課題。不過，根據我們過去與大陸協商的經驗，如果像金融業開放這類對台灣單方面有利的事情，大陸的速度都會很慢。只有對雙方都有利或對大陸具有統戰宣傳效果，大陸的速度才會比較快。
林克孝：我認為，台資券商登陸的最大障礙，是台灣官方目前的信心不足。如果對岸官方問我們業者：若台資券商可以登陸，大陸券商可以去台灣設立代表處嗎？這樣的問題，讓我們業者很難回答，談判上我方也很難有立足點。我們常擔心，台資券商登陸投資會把錢帶去大陸，但大陸券商來台設辦事處、設公司，也要從大陸把錢帶過來。政府對錢流向大陸會擔心，大陸的錢進入台灣也會擔心，時間久了，台灣的經貿政策就形成比較封閉的政策。
康榮寶：兩岸在談判證券交流時，首先面對的問題是政治分歧。我和大陸接觸時，大陸官員認為台灣對大陸不友善，在處理兩岸經濟議題上常泛政治化。
大陸官員曾問：台灣的券商有沒有做得香港券商好或是規模大？台灣券商有沒有比歐洲、美國的券商好？大陸官員認為歐、美、香港券商爭相進軍大陸市場，台灣券商的規模不如歐美券商，台灣常掛在嘴邊的同文同種優勢，香港券商也有。從這幾點來看，我們官員說台資券商可提升大陸券商體質，恐怕要修正一下。
我接觸到的大陸官員認為，大陸若要給台資券商登陸優惠，是「只能做，不能說」。對岸官員很希望讓兩岸證券能有更多合作機會，但他們也說，如果在目前兩岸政治敵對氣氛下全面開放台資券商登陸，「大陸官員可能要被罵是當吳三桂」。
大陸官員問我，如果大陸開放台資券商登陸投資時，台灣官方會不會也像謝長廷一樣說類似的話？像這樣的政治問題，都使兩岸在證券交流上停滯不前。
多交流 化解雙方歧見
錢釧灯：對推動兩岸協商，政府非常重視且積極，目前我們已經提出三項兩岸優先協商項目，包括：農產品輸銷大陸、大陸觀光客來台、貨客運包機，期望未來兩岸協商工作能有順利進展，並以此作為基礎，持續推動後續包括兩岸金融相關議題的協商。
在兩岸全面協商前，政府也會配合兩岸經貿關係的進程，持續推動兩岸金融穩定及健全的發展，一方面滿足大陸台商在從事兩岸貿易、投資等經貿活動時衍生的金融需求，另一方面，也要提升國內金融服務業競爭力，並活絡資金市場，希望從兩岸金融互動中尋求最大利基，達到互補互利的正面效應。
林克孝：錢的流動，靠的是資訊，錢在的地方就是資訊匯集的地方。發展金融市場最可貴的就是錢流來流去。但台資券商不能登陸，失掉的市場不僅是幾家銀行、證券公司的生意，而是台灣產業的長遠發展。
舉例來說，大陸現在若開發出一件新技術，要發展成為一個商品，籌資時可能不會考慮來台灣找錢。因為台灣金融業者還不能登陸，台灣業者可能因此失去很多大陸經濟發展的商機。台資券商登陸投資監管困難，我認為若是透過英國、美國、香港等地轉赴大陸投資，這些地方的金融監管制度比台灣還嚴格許多。像是我們公司到香港投資多年，我發現香港管得比台灣還多、還嚴。台資券商透過這些地區轉赴大陸投資，監管上不是問題。台灣資本市場應該更開放，不僅讓全世界的券商來，也應對大陸券商開放。目前大陸券商沒有太高競爭力，來台灣也不會對台灣業者構成威脅。但不讓大陸業者來，讓對岸在談判時增加了藉口。
台灣旁邊有這麼大的經濟體在膨脹發展，不能因為我方缺乏信心而錯失機會。
康榮寶：目前大陸對台經貿開放政策掌握在北京中央，在北京還沒有明確提出對台經貿開放政策的優先順序前，台資券商先用間接投資模式登陸，比較可行。
在兩岸證券業務開放談判上，雙方都要避開政治爭議。像是中華民國券商公會前些時候把英文名字改為「Taiwan」，大陸官員認為這是台灣在執行漸進式台獨。但兩岸如果對名字爭執不下，很多解決方案都可能夭折。
目前兩岸在證券業談判過程中碰到的問題，是大陸正在進行股權分置改革、整頓券商，以及實施新的證交法。大陸還在忙於解決內部問題，此時不是兩岸談判證券業務的好時機。另一個問題是，大陸認為我方在證券交流上不夠積極，公關做得不夠好。我方業者應適度做一些交流，藉由舉辦兩岸證券研討會，討論兩岸簽訂證券MOU、或台資券商進入大陸市場等議題，讓雙方證券業者、官員共同來參與，可拉進彼此關係，化解談判的歧見。
【2006/05/26 經濟日報】
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