村上—揮舞股東權益大旗的豺狼

■ 陳伯松 村上世彰(Yoshiaki Murakami)台灣裔第二代，1959年出生於大阪的一個富裕家庭，畢業於東京大學法學部後，在日本通產省（經濟部）當了17年公務員，升上處長，曾參與企業併購法案的修正，是日本政府計劃栽培的菁英，卻選在1999年離開公職，自己創辦M&A Consulting (MAC)公司，並成立村上基金，一開始即募集約40億日圓。 日本的企業界、金融界向由經團連的大老們操控，奉行日式的「利害關係人資本主義」，強調終身雇用、長幼有序、上下和諧，在財務金融工程方面，則極保守，不講創新。這樣來到20世紀末，日本的資本市場已經低迷了十來年，市場裡隱約存在著一股躁動。 興風作浪 日人稱股神 這時，村上40不惑。他從小本來就很聰明，九歲時父親給他100萬日圓，他拿來作股票投資，這筆錢到他唸大學時，已經增值1億日圓。不惑之年的村上看出了日本市場的世代交替已經來到，於是進入市場興風作浪。 當時企業大老闆們和他的經營團隊，並沒有把股東看在眼裡，股東大會只不過是行禮如儀罷了，發放股利也極吝嗇，最重要的是日本股民卻是最柔順的一群羔羊。 村上揮舞股東權益的大旗，挑戰老式企業主，在股東大會上敢言，例如2002年在Tokyo Style股東大會上，要求公司引進獨立董事、買回庫藏股，並提高每股股利由0.16美元到3.9美元，都得到廣大的迴響，因此，村上基金從1999年的約40億日圓，一路成長到2006年的超過4,000億日圓，連日本央行福井總裁也因持有1,000萬日圓的村上基金，而差點下台。此外，村上基金的購買者還包括大企業，例如租賃業的Orix、燈管製造的Ushio，及日本石油探勘等，最重要的是，股民看村上基金買什麼股，就跟著買，村上被拜為民間股神，這讓村上基金容易有較高的報酬率(15-20%)，而進一步起旋風。 另一方面，村上引入華爾街許多資金操作技巧，包括M&A、LBO（融資購併）…等，並在市場上精挑那些資產、淨值被低估，老板在那裡悠哉遊哉（在豺狼眼裡，這簡直是隻羚羊）的企業，村上扮演企業突襲者(Corporate Raider)，村上主義就是：「用低價買進優良股後，逼老闆為經營不善負責」。幾年以來，幾個重大收購戰役包括2000年的昭榮公司(Shoei Co.)，2002的Tokyo Style，2005年的大阪證交所（已經在太歲爺上動土），及阪神電鐵（含阪神職棒老虎隊）。 到處放火 惹毛經團連 這些併購案村上均未準備經營，他懂得與對手妥協，以求重大獲利並能全身而退，儘管如此，到處放火的結果，也惹毛了經團連的大老們，而，另一邊是股東覺醒，真正形成了世代對決的局面。 村上踢到鐵板的一役，發生在去年底至今年初的活力門(Live door)對決日本放送，搶奪它的子公司富士電視，村上基金扮演插花的角色，利用雙方惡鬥獲取利益，卻也因此觸犯日本證交法的內線交易。事實上，罰則不重，刑期最高三年，外加三百萬日圓罰金，村上已經爽快認罪。 村上案對日本市場監理制度的衝擊，包括：一、修正基金持股資訊揭露門檻從10%及三個月內，縮小為5%及二周內，二、內線交易罰則從三年最高刑期外加 300萬日圓罰金，提高為五年最高刑期外加500萬日圓罰金，三、操縱行為罪刑從五年刑期加500萬日圓罰金，提高為10年最高刑期加1,000萬日圓罰金。 社會主流輿論的評語是：「在創造市場新規則的同時，為日本社會染上過於精明的利益色彩。」至於村上本人的態度？「這一次，我領了一張紅牌（足球場上），我將離場並進行反省，我希望有一天，日本可以接受挑戰現狀的人。」 他並問大家：「賺錢有錯嗎？」大哉問。（作者是會計研究發展基金會秘書長。本專欄周四刊登） 【2006/07/27 經濟日報】