併購成功 企業評價是關鍵

■ 記者王慧馨／台北報導 企業併購案件不斷，包括近日的友達併購廣輝，和日前明碁併購西門子，如何併購得漂亮，關鍵在於是否有正確的企業評價。學者專家指出，國內的企業評價作業普遍不及格，也欠缺法令規範，因此容易導致併購案失敗。 日前台灣企業重建協會舉辦一場企業重建國際研討會，關係到企業重建的資產評價問題，引起多方討論。包括勤業眾信會計師事務所新任總裁張日炎、中華無形資產鑑價公司副總經理王雅弘、政大財管系教授吳啟銘等對此有不同看法。 常受託就資產進行評價的王雅弘說，實務上常遇到委任案件是，雙方都已談好價格，才找評價公司背書，與國際上的作法背道而馳。資產評價的觀點是從產業的上下游鏈上能增加多少價值，去思考價格、折扣，及風險貼水，比較財務報表時，看的也不只是淨值，還有無形資產。 不過，目前會計準則未考慮經營企業的經營成本，也無法評價無形資產，以反映在企業的財務報表上。 國內常見中小企業主不願釋出股權，引進資金，對此吳啟銘表示，唯有創造價值的企業才值得永續經營。引進國際性、策略性的買主，能協助資產重建，甚至創造更大的價值，像是大同過去分割電腦事業部，就是個例子。 張日炎說，併購中，需負最大責任的是雙方的董事會，因為包括換股比例、購買價格都要雙方董事會簽約同意，另外就是要出具合理意見書的專業人員，也要了解自己面臨的風險，除了股東會上必須受到質問外，還有背後的責任要負。 但目前國內評價業很多是從不動產評價轉型而來，在現行法律規範不完全下，只能靠評價協會協助自律，對此張日炎建議，還是盡量透過公會洽詢評價人員，目前金管會也正制定資產評價準則，未來從事的資產人員便有法律依據。 吳啟銘說，常見到鑑價報告中，只交代以股價淨值比打幾折後交換，怎麼計算、為什麼都沒有解釋，顯示雙方先談好價格，再湊出數字。事實上，應該先考量策略規劃中雙方的互補性，經過實地查核，解決資訊不對稱的問題後，符合法規的要求，再談未來能共創的綜效，才談分配的問題。 吳啟銘指出，鑑價師不能只想到前端的計畫、中端的協調，而沒想到後端，也就是未來的綜效。 【2006/04/13 經濟日報】