■ 台北訊
2004年，TCL集團先後併購法國湯姆遜公司與阿爾卡特公司的彩電和手機業務，一舉成為全球最大彩電製造商和第八大手機生產商，而總裁李東生也當選美國時代週刊2004年全球最具影響力的商界領袖，一時氣勢如虹，舉世矚目。
關鍵時刻簽國企經營協議
四分之一世紀前，TCL只是廣東惠陽地區的小型電子公司，屬於中國改革開放後第一批的新興國營企業。1986年，TCL開發出中國最早的免提式按鍵電話，並正式將”TCL”註冊為品牌商標。1989年，TCL電話機產銷量躍居中國第一名，隨後努力拓展全國性銷售網絡，奠定TCL在電話機行業的全國領先地位。
1993年，TCL通訊股票在深圳證交所掛牌，是中國通訊終端產品 企業中的第一家上市公司。1996年，TCL併購了香港陸氏公司的彩電業務，開中國國企併購港資企業並使用國有品牌之先河。同年，39歲的李東生出任TCL總裁，而TCL也列入中國300家重點發展的企業集團之一。
1997年是TCL脫胎換骨的關鍵年。首先，TCL改組成集團公司，並經惠州市政府批准進行經營性國有資產授權經營試點，與李東生等為首的管理團隊簽署了為期五年的授權經營協議。
依協議規定，TCL當年度帳上約3億元人民幣的資產全都劃歸惠州市政府所有，此後每年淨資產回報率不得低於10%；如果增長在10%以上時，管理團隊依「分段累進」比例可分得其中的15%至45%，並可轉換成股份。當時中國國企的淨資產回報率平均只有3%左右，TCL協議的管理團隊分成從10%起跳，似屬合理。
管理團隊累積約25%持股
TCL經營協議簽署之時，中國國企的管理層收購活動頗滋爭論，很多地區因而緊急叫停，而惠州市政府仍然勇往直前，魄力可嘉。這份經營協議開啟了TCL管理層持股的序幕，激發了TCL快速成長的活力。五年間TCL資產以倍數遞增，管理團隊也累積了約25%的可觀持股，互利雙贏，成績斐然。
1997年後，TCL集團主要經由一連串國內併購，積極擴充業務範圍和規模，幾年內成為中國電子百強中的佼佼者。2002年，TCL斥資820萬歐元併購德國施耐德彩電公司，是其海外併購初試啼聲之作。當時，TCL也曾考慮併購德國另一家瀕臨破產的根德家電公司，惟因其價碼2億歐元過高而未出手。後來傳聞台灣聲寶公司計劃入主根德，但亦破局收場。
2002年，TCL集團改組成股份制，惠州市政府持股也從58%降到41%，並引進外國策略投資人持股18%，而管理團隊則仍維持25%持股。2004年1月，TCL集團成功地在深圳換股上市，旗下的TCL通訊科技控股公司也於9月在香港掛牌，原先於1999年已在香港上市的TCL國際控股也於2005年2月更名為TCL多媒體科技控股公司。
2004年初，TCL運用「以物抵股」方式，與法國湯姆遜共同將雙方總資產約400餘億歐元的彩電製造業務投入新設的TTE公司，成為世界彩電製造龍頭，由TCL多媒體持股67%，湯姆遜持股33%，惟湯姆遜有權於一定期間內將其33%TTE持股轉換成TCL多媒體30%股份。
TCL併購湯姆遜彩電業務，固然取得規模經濟，但須承擔法方連年虧損的營運，整合挑戰難度頗高。更且，TCL似未擁有湯姆遜全球銷售通路，若欲使用湯姆遜專利技術和品牌，也須另行協議付費。這筆交易對TCL是否划算，引起不少議論。
以物抵股跨國併購惹議論
2004年夏，TCL再用「以物抵股」的相同手法，與法國阿爾卡特聯手整併雙方的手機製造業務，合組TCL阿爾卡特移動電話公司，TCL通訊持股55%，阿爾卡特持股45%。同樣地，阿爾卡特也有權於一定期間內將其持股轉換成TCL通訊4.8%的股份。TCL與阿爾卡特的聯盟，讓TCL擁有阿爾卡特2G與2.5G手機技術的智財權及研發能力，也獲得了阿爾卡特手機業務的全部營運合作關係以及10年內免費使用Alcatel品牌的權利，條件似比湯姆遜合作內容較佳；惟就3G的技術與專利而言，阿爾卡特只給予TCL優先使用的原則承諾，具體內容則須另行協議。
TCL一路走來，麻雀變鳳凰，可說是中國國企改革的成功典範。不過，TCL這兩年跨國併購的大動作，市場似未完全認同。2004年TCL營收雖然大幅增長43%到402億元人民幣，但淨利潤卻劇降51%到2.45億元人民幣，更是惹人疑慮。TCL能否再次脫胎換骨躍昇為世界級企業，有待進一步觀察。(作者是美國哈佛大學法學博士，眾達國際法律事務所主持律師。本文僅為作者個人意見，不代表事務所立場。本專欄每周一刊登)
【2005/08/08 經濟日報】
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