【經濟日報╱杜英宗】
2008年全球金融及資本市場，將會籠罩在從2007年開始的信用市場混亂陰影中。
2007年下半年，次級房貸問題與私募股權基金大量融資，大幅衝擊全球信用市場，各國中央銀行陸續提供資金來維持全球流動性。這件事的影響會持續到2008年，從各個角度來看，2008年都將是一條充滿變化的顛簸之路。
首先，我們來看弱勢美元對全球經濟的影響。如果就貿易加權指數來看，自2003年迄今，美元已經下跌33%，美元貶值有利於美國國內企業的外銷，加上國外投資所產生的匯率利差，讓美國企業持續有匯差的收入；不過，對於出口產品到美國的外國企業、特別是亞洲新興國家的企業來說，美元貶值對於出口傷害很大，部分企業也因此重新考量在新興亞洲設置工廠的計畫，甚至重回美國建廠。
美元大幅貶值，使得包括美國企業和房地產在內的美元資產變得很有吸引力，因此新興市場的企業將會逐漸往美國投資。從併購的觀點來看，美國企業變得相當便宜，對跨國經營的策略將產生很多衝擊。
全球的併購如今有一半是跨國併購，2007年新興國家作為買家的比率已占全球併購的17%。由於新興國家資本市場的蓬勃發展和股價高漲，2008年這個比率將更高，愈演愈烈，但這也將引起國家主義的排斥，恐怕未來會見到更多的政治爭端。
全球信用市場的陰影，使得企業的融資決策必須更謹慎，因為全球大型銀行受到美國次級房貸問題的波及，將讓銀行減少放款意願和規模，但新興國家和產油國家依舊擁有充沛資金，和這些大型銀行形成強烈對比。企業在2008年需要融資時，首要考慮的不是融資成本，而是融資的時機；企業在有機會融資時，應該充分把握機會，為策略型的擴充提早做好準備。
既然談到資金，就不能不談目前三個全球最大的資金擁有者。首先是全球的主權財富基金，根據統計，目前主權財富基金資產規模已達3兆美元，今年中國的主權財富基金已經投資了私募股權基金百仕通（Blackstone）集團30億美元，最近又投資摩根士丹利50億美元，加上阿布達比投資局投資花旗75億美元，皆充分地展現主權財富基金主宰重大投資的趨勢。
主權財富基金的投資都是找最優良、最知名的企業，在危急的時刻提供最需要的金援，取得策略性的持股，這樣的投資方式將會替基金提供莫大的報酬。由於2008年全球銀行和金融事業持續受到次級房貸的影響，開始需要資金的挹注，上述的趨勢將會更明顯、更有影響力。
然而，這些主權財富基金的投資活動，也將衍生政治的考量和猜疑，甚至引起不必要的保護主義興起。
另一個全球最大資金的擁有者是私募股權基金。全球的私募股權基金在2007年的上半年投資金額創下新高，但下半年信用市場出現緊縮，不少大型併購案因為融資困難而逐漸消失；2008年私募股權基金將會改做規模較小的案子，並會相對降低融資成數，同時會看到很多PIPE（Private Investment in Public Equity，公開釋股特定人募集）形式的投資案例出現。
最後，談到對沖基金。過去對沖基金都是以資本市場為投資標的，由於期貨市場波動幅度的變化及資本市場的萎縮，未來對沖基金將以期貨市場的對沖為主要投資標的。
展望明年全球的經濟，美國肯定大幅萎縮，2008年的GDP成長不會超過1%，接近衰退的邊緣，日本則是衰退。2007年，新興國家對全球GDP成長的貢獻首次超過已開發國家，2008年美國經濟的遲緩，將會讓新興國家對全球經濟成長做出更大的貢獻，但美國經濟成長放慢也會拖慢新興國家的成長，無法完全脫鉤。
目前一般的看法是，美國股市明年的整體報酬率還有10~15%，並會像2007年一樣，可能出現歷史新高紀錄，但也可能一天跌幅就超過10%，波動性很高，將會是條蜿蜒顛簸的道路。
台灣的金融市場游資過多，又不讓資金流出去，所以還是會有很多資金無法被充分利用。至於台灣企業的併購和整合，還是將扮演提升台灣企業競爭力的重要角色，所以不管是投資人和企業家都應該好好把握機會，因為這也正是找到合適、但價格被低估資產的最好投資時機。（作者是外商機構在台負責人）
【2007/12/26 經濟日報】
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