上市櫃公司減資 故事才開始...

【經濟日報／徐谷楨】
台灣上市櫃公司高唱「減資進行曲」。8月，觀光股股王晶華現金減資72%；10月，凌陽減資50%；外資也猛點名光寶科、中華電等電子、電信業加入減資行列。
今年，台股企業掀起現金減資風潮，預期將延燒到明年，外資顯得「鼓聲隆隆」，但熟悉企業財務規畫的會計師透露：減資，故事才要開始。
多位會計師分析，公司辦理減資，有三種情況：賠錢、賺錢或企業進行分割。最常見的是賠錢的企業為彌補虧損、美化財報，先辦理減資，再增資引進新投資者。
股本縮小 財報會更好
反觀，若是獲利不錯的公司，由於手上現金多，但沒有投資效益，乾脆辦理現金減資，把錢還給股東，而且把股本「逆向」回歸給股東，會使股本縮小，提升每股盈餘，拉抬股價，相較於為彌補虧損而進行減資的公司，這種減資就像是股市的票房春藥。
最近手上錢滿為患的科技業，也準備加入減資行列，根據會計師歸納，賺錢的企業辦理現金減資有幾種原因：第一、股東須資金進行其他投資，這種情況例如富邦產險減資100億元，將錢還給母公司富邦金控；或者公司的資金太多，獲利穩定，且短期無投資計畫，主動把錢還股東，健康「瘦身」，這種情況例如晶華。
第二、企業股本擴充太快，但獲利成長速度已見趨緩，變成一隻「不會跳舞的大象」，因此大股東希望股本適度降低，提升每股報酬率。每股獲利提高將帶動股價上揚，最近外資倡議減資的觀點，像是光寶科、中華電信等都是被外資點名減資的族群。
減資也必須有其條件。會計師說，企業現金流量穩健，足以應付時才得以進行減資。
外資高喊減資，原因是他們認為企業價值被低估，公司手上現金又太多，股東拿到配發的新股「價值」有限。不如減資，還有機會改善每股盈餘，等到多頭來臨、股價翻揚，屆時有資金需求時，再辦理增資，可以募到的資金更多。
先減後增 營運有彈性
「現在退一步，未來可以進二、三步！」一位會計師如此形容。對於位居營運優勢的企業來說，因未來看好，減資其實在為將來保留彈性。
會計師進一步透露，不少企業在過去股價好時曾經辦理增資，例如以50元溢價發行新股，但現在減資卻只要退還股東每股10元面額，還有40元留在公司，所以對公司的現金部位影響有限，但對每股盈餘卻有立竿見影的效果，因此減資可說是不錯的財務操作。
企業因為過去景氣好，手上的現金愈抱愈多，但現在景氣平穩，看不到投資機會，公司的「銀彈」才顯得過剩。但這波減資風潮也並非完全「百利而無一害」，未來同類型產業很可能因為「比價」，產生減資的骨牌效應，「瘋狂減資」將是台灣資本市場未來值得密切關注的現象。
不過，會計師倒認為無須緊張，因為依過去經驗，每家公司減資都是大決策，通常經過深思熟慮，而是「看過去又看未來」後才提出的中長期的財務規畫；二來，上市公司永遠需錢，減資以後勢必將再增資。換言之，減資後，故事才要開始。
【2006/10/30 經濟日報】