克魯曼專欄》救銀行不當 小心變愛爾蘭

【聯合報╱陳世欽譯】

有人問我：「全球經濟最惡劣的局面是什麼？」我隔天才想到正確答案：美國可能變成愛爾蘭。 這有多糟？愛爾蘭政府如今認為，愛爾蘭今年的國內生產毛額（GDP）將比最高峰時期減少逾10個百分點，跨越衰退與蕭條之間的分界線。 然而不只如此：為安撫焦慮不安的債主，面對經濟衰退的愛爾蘭政府不得不加稅並刪減政府支出。這種政策將使衰退更嚴重。 我擔心的是，這種政策面已無計可施的狀況將出現在我們身上。愛爾蘭人經常以諸如「永遠的愛爾蘭」之類的口號充當國家認同的宣示。我擔心，它可能也會被視為對全球經濟的預言。 愛爾蘭究竟如何跌入當前的困境？和我們一樣，只是程度更甚。與英文國名拼法接近的冰島一樣，愛爾蘭當初也是縱身躍入未受監督的全球市場美麗新世界。傳統基金會去年表示，愛爾蘭的經濟自由度全球排名第三，僅次於香港與新加坡。 愛爾蘭的金融業特別自由；它以這種自由支撐怪物般的房市泡沫，情況如同佛羅里達州沿海地區，只是愛爾蘭比較涼爽而且沒有蛇。 然後泡沫破滅了。建築業崩盤導致經濟直線下墜，房價崩盤導致許多人揹負高於房子價值的債務。結果與美國一樣，貸款違約案例暴增，銀行承受巨大虧損。 銀行的問題是愛爾蘭政府政策施展空間嚴重收縮的主因。 危機爆發前夕的愛爾蘭似乎體質健全。以財政而言，它預算平衡，公債比率不高。癥結是，愛爾蘭政府的歲入極度依賴房市榮景，最後與泡沫同時破滅。 更重要的是，愛爾蘭政府發現，它必須為民間銀行家鑄下的大錯承擔責任。去年九月，愛爾蘭政府為銀行的債務提供擔保，試圖藉此提振各界對銀行的信心，然而如此一來，納稅人必須為可能高達全國GDP兩倍以上的巨大虧損背書。如果在美國，全國GDP兩倍相當於卅兆美元。 赤字加上幫銀行虧損背書，使各界開始懷疑愛爾蘭的長期債務償付能力。反映出來的狀況就是愛爾蘭債務的風險貼水不斷提高，及信評機構警告隨時可能調降愛爾蘭的評級。 嚴格的新政策應運而生。本月稍早，愛爾蘭政府宣布準備收購銀行的許多不良資產，這讓納稅人和銀行的虧損掛勾更緊密。政府同時加稅及刪減開支，以安撫債主。 愛爾蘭政府的對策是否妥當？部分愛爾蘭專家批評收購銀行不良資產的方案，許多愛爾蘭知名經濟學者則主張暫時將銀行收歸國有（愛爾蘭已將一家大型銀行收歸國有）。關於如何收拾金融領域爛攤子，這些愛爾蘭學者的論點和許多美國經濟學者非常類似，包括我本人。 學者大致認為，財政撙節手段有必要。在因應經濟衰退的問題時，愛爾蘭似乎別無任何選擇，只能寄望全球經濟觸底反彈時，以出口為主力的全國經濟同步恢復。 這對不是愛爾蘭人的我們有何啟示？ 以現階段而言，美國並未受限於愛爾蘭式的財政束縛。金融市場仍然認為，美國政府的債券比任何東西都要安全。 然而我們不能自以為這是永恆不變的定律。遺憾的是，我們從未未雨綢繆。由於減稅與伊拉克戰爭之故，美國已脫離「布希繁榮」，政府債務占GDP的比率高於當 初。如果這個比率增加30或40個百分點─如果未來幾年的經濟政策執行不當，這並非不可能─我們就會開始面臨自己的債券市場問題。 不要過度樂觀。這是我如此擔心歐巴馬銀行拯救方案的原因之一。如果誠如部分人士所擔心，納稅人的錢最後淪為金融作手的意外之財而不是解決沉痾的工具，我們可能缺少重來一次、對症下藥所需的本錢。 愛爾蘭的教訓是，你別讓自己陷入為了救銀行而犧牲經濟的局面。 (作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家）