黃日燦看法》2005年美國創投度小月

黃日燦 2005年，台灣創投面臨寒冬，身為高科技主要推手的美國創投似乎也在度小月。科技產業成長普遍減緩，再加上資金氾濫和股市疲軟，在在嚴重擠壓了美國創投的投資機會和獲利空間。 美國創投萌芽於1940年代，早年多投資於草創初期而風險較高的新興科技企業，「創業投資」或「風險投資」因而得名。創業投資通常需要長期耕耘，而且多數案件常落於血本無償的失敗下場，業者寄望的是能打出一兩支全壘打，連本帶利加倍回收締造佳績。 1990年代，若干老牌美國創投連續投資了幾家當時沒沒無聞的小公司，如微軟、思科、蘋果、雅虎、亞馬遜等，後來都變成叱吒風雲的當紅炸子雞，讓這幾家慧眼識英雄的美國創投賺翻了天，投資報酬率動輒以數十倍甚至數百倍計。這種神話式幾近「點石成金」的成功故事，再加上「網路新經濟」的煽風點火，股票市值全面飆漲，掀起了1990年代後期的美國創投熱潮。 不過，凡事「盛極必衰」，由於大量資金湧入創投行業，競相爭逐少數看好的投資機會，大幅增加了投資成本及風險，終於引爆了千禧年的網路泡沫大破滅，美國創投頓時陷入蕭條谷底。目前，美國創投狂熱雖已降溫，但仍有800餘家創投掌握了約2,600億美元的投資資金，僧多粥少的局面似仍存在，有些創投甚至因而史無前例地決定退還多餘資金給投資人。 據報導，2005年美國創投的平均投資報酬率約13.8%，僅略優於史坦普 500大股票指數的11.7%報酬率，從創業投資承受的高風險和欠缺流通性而言，這種成績當然極不理想。一般認為，自千禧年後的六年來，美國創投的累積投資報酬率其實應為負數，1990年代巔峰時期平均年投資報酬率50%的榮景不再。 近年美國股市大致疲軟，企業上市前景欠佳，再加上恩龍弊案後沙賓法案嚴格要求公司治理，大幅提高上市公司財會法令遵循事項的成本，對小型科技企業上市更是不利，可說是雪上加霜。2005年，美國創投支持的企業上市案只有56件，僅約1995年的四分之一。美國創投既難透過投資企業上市獲利了結，就只有退而求其次，設法將其投資企業轉售給相關產業界或其他創投，惟其利潤空間較低，有不少案件還是虧損出場。 美國創投長期以來安土重遷，平常投資腳步都在美國境內，尤以矽谷為甚。這幾年為了突破困境，再加上旗下投資的眾多科技企業紛紛跨海進軍中國與印度，或轉移生產基地，或推動策略聯盟，逼得美國創投也不得不改弦易轍，變換跑道，遠渡重洋到中印等地建立橋頭堡，廣拓脈絡關係，尋找投資合作機會。這個遠渡重洋的大動作是美國創投劃時代的壯舉，未來發展值得密切觀察。 （作者是美國哈佛大學法學博士，眾達國際法律事務所主持律師。本文僅為作者個人意見，不代表事務所立場） 【2006/09/05 經濟日報】