會計經緯》堀江、村上vs.證券市場生態

■ 陳伯松 堀江貴文1972年生，村上世彰1959年生，兩人先後讀東京大學（堀江沒畢業），一流大學產出的學生，後來對社會的衝擊也最大，台灣也一樣。 兩人在證券市場興風作浪的手法並不一樣，堀江設立活力門公司，直接申請掛牌上市，資金的主要來源在初級（發行）市場，活力門公司本身不斷募集發行資金，股票也不斷進行分割，股本在短短幾年內膨脹到天文數字（600萬→幾千億元）。 村上則一方面成立M&A顧問公司，另一方面創立基金，走投信路線，在交易市場上賣共同基金來籌資，股本也在短短數年內暴增，由40億→4,000億元以上。 衝撞體制 刮起旋風 兩者共同之處太多了：均在20世紀末冒出，均在2006年出事，均故意衝撞日本老式企業倫理，不服長者所安排的市場，想改變現狀。也均在股民及證券市場上刮起陣陣超級颱風。 兩人均引進華爾街資本運作技術，堀江更引進美資（活力門收購日本放送一役，由李曼兄弟銀行供應800億元），正常的購合併必跟大老們協調再協調，是他們所無法忍受的，所以，他們大都採突擊方式，瞬間大量購股進行非合意的併購，標的物如Tokyo Style，阪神、阪急，經典一役的對象則是日本放送＋富士電視，兩人均參與，也因此役引來司法調查。 若仔細檢討村上和堀江所發動的各次突擊事件，則發現沒有一家公司因此而「最後落入他們手中」。換言之，他們可能沒有經營企業的意願和能力，併購本身既是手段，也是目的，能夠因此獲得重大利益並能全身而退，才是終極目標和戰略最高原則。 這和他們所楬櫫的：挑戰現狀，喚醒股東意識、淘汰不適任的經營者，創造並維護股東價值、利益…等，好像是兩回事，所以，被他們所批判的企業長老，一針見血的回應以：「過於精明的利益算計」。 如果將證券市場看成一片非洲大草原，則草原上有二類動物：羚羊、斑馬、水牛、大象…是草食動物，胡狼、豺狼、豹、獅、禿鷹…是肉食動物，也是掠食者。村上和堀江顯然是掠食者，而非牧羊人。 扮掠食者 非牧羊人 草原上的草食動物常常有弱小的、分娩的、殘障的和漫不經心的（尤其是些發情的公性）。證券市場上也常存在著模糊的、灰色的、鬆懈的，無人管的角落。或者，由於法規本身，或者由於監理機構間的協調性，或者由於監理者本身的方向感和力道…，常常替掠食者帶來機會。這時，獵豹撲殺一隻小羚羊或許可能產生淒美的畫面，獅群撲殺一隻大象則動天地、泣鬼神。 村上和堀江兩人都提倡：儘快、儘你可能的發大財。還記得村上的大哉一問：「賺錢有錯嗎？」這一問必然引起年輕世代的全面迴響，「彼可取而代之也」這是 2,000年前年輕項羽看到秦始皇出巡壯盛軍容的回應。這也是日本證券市場監理接下來所必須面對的挑戰，雖然它已將二人繩之於法，並修改相關法規及證交法等。活力門事件顯然只是開端而已。 台灣的證券市場和日本的有太多相像之處，這種世代交替的挑戰與回應的大浪，遲早要撲向台灣而來。 （作者是會計研究發展基金會秘書長。本專欄周四刊登） 【2006/08/03 經濟日報】