投資人關係 企業的明鏡

■ 鄭惠之
在一連串的財報弊案之後，投資人對於資本市場的信心一度跌到了低點，為了挽救投資大眾的信心，各界紛紛要求企業必須要積極地落實公司治理，提昇資訊透明度。資訊的透明度是建立投資人信心的重要因素，市場對於資訊透明的企業，往往會給予較高的評價，在吸引投資人投資，尤其是專業的機構投資人方面，透明度高的企業往往占了極大的優勢。所以，上市櫃公司基於募資的需要，以及希望提高法人投資比重、穩定資金來源、降低資金成本的考量下，就必須設立投資人關係部門來維持公司與投資人之間的溝通與互動。
照顧公司基本面向 創造雙贏
然而，台灣的企業許多是經營者是最大股東，也就是經營權與所有權合一，在這樣的情況之下，其他股東應有獲知相同資訊的權益也就相對不受重視，不過，公司乃公共的事務，是接受股東的託付，所以經營者要讓公司維持成長，使股東獲得合理、持續性的回報，經營者不應辜負股東的託付，而要誠信的面對股東。投資人關係就是要照顧公司基本的面向，回應託付你的股東，隨時告知股東最新的公司狀況。此外，除了財務狀況之外，更要讓投資人對公司有正確的認知，不論是產業的前景，還是公司業務的發展都必須巨細靡遺，一致告知。也就是，投資人關係是希望透過溝通，減少投資人對公司有負面的誤解，降低預期的偏差。因為，對於股東，公司充分告知，股東才能良性回饋，企業與投資人才會有雙贏的局面。
資訊揭露的原則包括了即時性、正確性、一致性、公允性，也就是無論好或不好的訊息都應該要揭露，而且要給所有股東知道，此外，公司要有一個正常運作的資訊揭露機制來進行資訊的過濾、取得、決定哪些資訊可揭露與不可揭露。此外，投資人關係絕不能以股價為依歸，否則就會成為報喜不報憂，操縱股價的工具。所以，投資人關係做的好與不好，涉及經營者經營理念的問題。因為投資人關係就是要資訊透明，以減少投資人的風險，建立投資人的信心，讓投資人願意用較高的價格來買公司的股票，對公司的股價就有幫助，也會吸引長期投資的投資人，如此一來公司的價值就會提昇，這是一個良性的循環。
正確反應現況 彰顯公司價值所在
所以，投資人關係就是要誠實、正確的反應公司的狀況，讓投資人清楚公司的現況，大致來說，就資訊揭露事項方面，主要是營運環境的說明、營運績效的說明與分析、以及重大的策略改變或重大事件的揭露與影響說明。而溝通的方式不外就是舉辦法人說明會；與分析師、投資人進行個別的會議；利用網站揭露相關訊息；以年報季報等公開資訊來與投資人進行溝通。公司的投資人關係至少要提供下列的資訊：
1. 財務狀況：包括每季的財務報表狀況以及相關的財務數字；
2. 營運狀況：包括在該產業的地位如何、競爭性如何、產業的前瞻性等，以及公司本身的業務狀況、接單情況、客戶狀況等；
3. 投資狀況：估算投資是否合理，尤其是高資本的投資，更須要誠實揭露，因為巨額投資對公司本體經營的影響相對顯得重要；
4. 釐清謠言，無論是正面或是負面的，例如澄清財測，避免一些炒作等。
投資人關係心態一定要誠懇，展現誠意是最重要的，雖然資源會因為公司大小而有所不同，投資人結構的不同也會影響其對於資訊揭露的要求，小公司在資源有限的情況下，其實可以運用網路來做揭露與溝通的管道，弄清楚投資對象和所需要的資訊，此外，年報也是可以傳達經營理念、展現溝通誠意的地方，許多公司都是制式的公布資訊，從這些小地方就可以知道一家公司對於投資人關係的心態。
當然，隨著公司發展階段的不同，投資人關係的重點也會有所不同，對於一些新上市櫃的企業，建議不應將焦點過度集中在股價上，新股上市要強調的應該是本業營運，通常分析師對於新股會注意的重點包括產業競爭狀況（產業利基好，可以增加曝光機率）、是否具有創新能力、公司的籌碼因素、經營階層的背景等，以日盛投顧來說，新股會有三至六個月的觀察期，才會有可能列入主要的分析名單中。所以，新上市櫃公司最重要的就是要增加自己的曝光度，應多參加相關產業的研討會、舉辦法人說明會等，強調公司的營運與產業前景，讓投資人了解公司。
投資人關係是表 公司治理是裡
投資人關係就像是一面鏡子，可以反映經營者對股東的心態，如果一位經營者關心的只是股價，那麼他就會去進行一切可以提昇股價的作為，例如操控董事會、美化財務報表等，當然他也不會重視公司治理，投資人關係也一定是報喜不報憂，甚至利用假訊息來造成投資人的誤判，達到抬昇股價的目的，近來地雷股一再發生的根本原因，就是企業以股價為經營依歸，介入炒作，而不專注本業經營，誠信面對股東。
當然，投資人的期許影響投資人關係的定位，台灣的一般投資人由於多非專業與專職，且多以短期投資為主，重視的只是短期的股價與績效表現，導致企業也不重視與一般投資人的關係與溝通，若投資人可以改變以往的投資習慣，以長期投資為主，重視企業所揭露的資訊，在相互督促影響之下，企業會更重視投資人關係，更透明，投資人也可獲得更多的投資訊息，形成雙贏的局面。
（作者是會計研究月刊主編，內容係摘錄自會計研究月刊94年4月號封面專題「從資本競逐戰脫穎而出！投資人關係實務」，有興趣的讀者請上網址查詢www.accounting.org.tw）
【2005/04/24 經濟日報】